长假消息不平静 节后金秋应可期
9月份A股市场整体而言，受美股回调、IPO加速、节前资金避险效应等影响下，快速回调后表现平淡，没有明朗的热点主线。节前明显的缩量震荡行情，但没有跌破前期箱体下沿，表明预期较好，市场支撑有力，属健康调整范围。
长假期间消息较多，整体上看“内暖外冷”，有利于节后行情反弹回暖。“十一”黄金周火爆，“报复性”旅游、看电影羡煞外媒；离岸人民币兑美元汇率大涨500点；央行调查报告显示，收入信心指数提升；2020年诺贝尔生理学或医学奖、物理学奖、化学奖颁布；国外第二波疫情仍在蔓延；2日特朗普和夫人新冠检测阳性、全球市场巨震，6日特朗普病情好转出院、美股全线上涨，7日特朗普叫停财政刺激方案谈判、随即美股大跳水，8日凌晨受特朗普计划每人发1200美元言论影响，美股大涨……总的来看，国内情况还是比较乐观的，原来担心的资金面收紧暂时也无明确的迹象。
9月全球风险资产价格多数下跌，市场情绪降温明显。从宏观上看，“流动性宽松+国内经济复苏”，构成了疫情以来A股稳定上行的最大支撑，也对应着结构性牛市的下半场。后边推升市场的主要力量，从政策推动和流动性转变为寻找行业及公司的盈利成长，后期指数震荡和个股活跃将会是常态。
接下来随着经济复苏进程的展开，高估值的成长性板块将继续面临估值收缩的过程，而顺周期的低估值板块，一方面有来自于行业景气度提升的基本面因素，另一方面很多顺周期行业估值仍在历史低位，有着估值修复的动力，另外这些板块由于上半年极致的分化行情，在机构的配置权重中处于历史低位。因此无论是对于配置型资金还是交易型资金，当下时点的吸引力都很大。
当然，行情总是在犹豫中推进，仍然有好些因素压制着市场的风险偏好：从内部环境来看，新股发行和重要股东减持的速度较快，近一段时间以来无风险利率逐渐上行可能导致国内货币政策回归常态化。但考虑到全球需求尚未恢复之前，国际资金流动性会保持宽松背景下，国内货币政策不具备过度收紧的条件。从外部环境看，疫情二次蔓延将拖慢全球经济复苏进程。虽然中美关系会导致短期资金扰动，但人民币升值空间打开会吸引外资持续流入A股。所以，对于后势，整体上笔者倾向于谨慎乐观的观点。
从经济复苏顺周期角度挑选，建议配置低估值且业绩有持续改善空间的券商、保险；低估值而边际需求也良好的建材、化工、煤炭、有色、机械；“科技+”制造内循环的光伏、新能源汽车、5G基建、云计算；消费内循环的汽车、消费电子、影视影院、民航等。
（东莞证券梅州分公司投资顾问 陈叔欣 执业证书编号S0340619090006）
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