股市投资思路应转为熊牛切换的右侧思维 战略性看好成长板块

梅州网  www.meizhou.cn  2019-03-11 16:38   来源: 梅州日报
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  金融供给侧“慢牛”已经启动。与2016年中大部分投资者忽视了“供给侧结构性改革”带来的深刻变化相似,当前市场对于“金融供给侧结构性改革”的认知也远远不够。

  2016年—2017年A股“供给侧慢牛”的核心驱动力来自DDM模型分子端,A股顺周期行业盈利供需共振下复苏。2019年A股“金融供给侧慢牛”的核心驱动力来自分母端,流动性结构性改善,风险偏好大幅提升。由于分母端弹性更大,我们判断金融供给侧慢牛相较实体供给侧慢牛将具有更明显的赚钱效应。

  由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期边际改善带来的“火” (政策驱动估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑),广发12大指标显示A股基本符合底部特征。

  年初以来全球经济增长略低于预期,金融环境趋于宽松。高频数据显示中国实体经济不差,信用传导终将见效,我们将2019年全年A股非金融企业盈利增速预测由-8.4%上调至-5.6%,盈利底部不迟于三季度出现,创业板盈利底部已出现。但中国经济面临结构性问题而非周期性问题,导致社融底对盈利底的引领作用弱化。

  金融供给侧改革主导广谱利率与风险偏好。中国CPI、PPI、房价和历史盈利下行后期相比,仍处相对高位,货币政策较为宽松但幅度受限,中国金融供给侧改革将推动国内广谱利率继续下行。A股风险偏好将从第一季度的猛烈修复进入第二季度的温和波动。金融供给侧改革加大直接融资、资本市场定位提升,监管处于市场化周期但出现2014-2015年风险偏好飙升的概率不大。第二季度海外因素对A股的风险偏好存在负面影响的主要因素是中美贸易谈判反复、美股下跌、民粹主义激化。

  我们自1月6日以来的观点做出重要转变看多,A股本轮熊市底部已经筑就,投资思路应从熊市左侧思维“用确定性防守、逢反弹卖出”转为熊牛切换的右侧思维“逢调整买入,买成长性进攻”。第二季度将提供“千金难买牛回头”的配置机会。基于成长股“4位一体”的底部框架,我们自过去三年以来首次战略性看好成长板块尤其是科技股。行业配置从金融供给侧改革的供需两端配置成长(电子、计算机、军工)和券商,若第二季度实体预期改善则配置民企+先进制造(电气设备、化工、通用机械),主题投资(5GAI)。

  (广发证券梅州梅江二路营业部粤东首席投资顾问:古志雄 执业证书编号:S0260611020066)

责任编辑: 张兰

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